机器人 2026年7月20日

宇树科技闯关成功，人形机器人第一股要来了

去年卖出5500台人形机器人、均价约2.5万美元、还真赚到钱的宇树，正募资6亿美元冲刺A股人形机器人第一股。

宇树正敲定约6亿美元的科创板发行，隐含估值约60亿美元——这是市场第一次要给一家会赚钱的人形机器人公司定价。

作者 LostJobs 编辑部

过去两年，人形机器人这门生意靠的是同一种硬通货：视频。机器人翻个后空翻，机器人叠衣服，机器人走上舞台，大家一致同意未来正在到来。但这些都没有价格。你没法做空一场直播。

现在要变了。宇树科技已经通过科创板上市的最后一道监管关卡，正在敲定发行定价和申购，有报道称最快7月底就能挂牌。招股方案写得清楚：至少发行4045万股、对应至少10%股份，募资约42亿元人民币（约6.18亿美元），隐含估值接近420亿元，也就是六十亿美元上下。等它真正定价那一天，将是公开市场第一次被要求给一家产品是「能干活的人形机器人」的公司标个数字。

真正该看的不是估值，是2.5万美元

所有人都会引用那个「六十亿美元」。但值得读的数字是2.5万美元。

这大约是2025年宇树一台人形机器人的平均售价——16.76万元人民币，比前几年大幅跳水，而这场价格战是宇树自己挑起来的。作为参照：去年宇树卖出超过5500台人形机器人，全球第一；人形机器人在其核心营收里的占比，从2023年的1.9%冲到2025年的51.5%。这不是一家往大学实验室里送样机的公司，而是一家在出货的制造商——而且单台价格，已经跌到低于发达国家一名仓库工人一年的综合用工成本。

上市，就是市场在说它相信这条曲线还会往下走。一台曾经六位数的机器人，现在是一辆中端轿车的价钱。这条线的下一站，是每个靠体力吃饭的人都不愿意大声说出口的那个数字。

它是赚钱的，这才是最扎心的地方

最该让人坐直身子的那点，写在纸面上却很无聊：宇树是赚钱的。2025年营收约17亿元人民币（约2.5亿美元），比上一年的3.92亿元大幅增长，净利润约5.91亿元，核心业务毛利率超过60%。

60%的毛利不是硬件的数字，是软件的数字——只不过这个软件长了两条胳膊。多数机器人公司要烧十年钱、跪求规模化；宇树先赚到了钱，主要靠伺服电机、更便宜的四足机器人和零部件生意，现在把这台发动机对准了人形机器人。一家会赚钱的人形机器人公司上市，跟一场炒概念的IPO是两码事。炒概念卖的是故事，这一家卖的是一张利润表——而这张表说的是：机器还没送到客户车间，就已经在工厂里把自己的成本挣回来了。

捧场的人会跳过一个真实的前提：人形机器人在这张利润表里占比还很小，据报道2026年一季度利润为扩产投入而腰斩，而且你挑起来的价格战，你自己也得活着熬过去。便宜是一把双刃剑，割向对手，也割向握刀的手。

到底是什么东西要上市

这个故事的体面版本是：「中国机器人冠军上市，创始人王兴兴敲钟，具身智能赛道又一里程碑。」全对。从申报到过会仅104天——科创板史上最快之一——告诉你北京想让它上市、想让这条赛道拿到资本、想让全世界看这张行情单。十五五规划把AI列为战略；一场明星人形机器人IPO，就是这项政策挂上了股票代码。

但把旗帜放下，市场第一次被要求定价的东西是这个：一家造通用劳动力的公司，以一辆二手轿车的价钱卖出去，还能赚钱，背后站着一个把「把这件事做到规模化」当成国家基建来对待的国家。西方报道反复绕着安全问题打转——一支中国制造的人形机器人军团会沉淀多少数据、《反间谍法》带来多少暴露风险——这些质疑不无道理。但它们不是认购簿在投票的内容。

认购簿投的是单台经济账。过去两年，「人形机器人什么时候真正抢走工作」这个问题，最诚实的答案是「等它足够便宜、足够可靠，而没人知道那是什么时候」。IPO回答不了「可靠」那一半。但在「便宜」这一半上，一家会赚钱的制造商，以2.5万美元卖出5500台、再募6亿美元造更多台——这已经是市场给出的、最接近答案的东西。它读起来不太像一个问题，更像一段倒计时。