10月23日，宇树科技涨停。收盘624元，涨20%，是上市以来第一次涨停，总市值重新站上2500亿元，一天多出400多亿。据第一财经的报道，股价10月15日触底，之后六个交易日涨了超过54%。
先看价格从哪里来。宇树的发行价是150.80元，对应估值约610亿元，我们在8月18日写过。上市第一天收在845元，盘中摸过1100元，那一轮来回在8月28日写过。今天的624元是发行价的4.1倍，市值也是发行估值的4.1倍。
分母有多大
据东方财富10月19日的梳理，宇树2026年上半年营收11.52亿元，同比增长48.54%，比公司此前预告区间（10.52亿到11.28亿元）的上沿还高出约2%。归母净利润2.74亿元，去年同期亏损约3200万元。扣除非经常性损益后的净利润2.44亿元，同比下降19.34%。
最后两条利润线方向相反，我们找到的报道没有解释这个差别。引用时两条要一起引。
下面的估值算术是我们自己的。2500亿元除以11.52亿元，是半年营收的217倍。半年乘以二当全年，约108倍市销率。按扣非利润2.44亿元翻倍算，市盈率约512倍。上下半年有季节性，翻倍很粗，只用来说明差距的量级。
放在去年的坐标里看：宇树2025年营收17.0亿元，其中人形机器人8.68亿元，出货超过5500台。今年才过半年，营收已经达到去年全年的68%。
王兴兴说了什么
10月22日的世界物理AI大会，东方财富会前预告有3000多位嘉宾、40多个展区。创始人王兴兴在会上把产能的数字讲了出来：宇树现在一年做出数万台机器人，另有数十万套关节电机和模组。他自己的评价是，这离大规模普及差得很远。如果机器人真的普及，一年至少要做到1000万台。
会上还有两个计划。一个是世界物理AI大赛，每年最多提供1000万美元的奖金支持。另一个是「宇创计划」，宇树估算五年带动数十亿元的合作规模，孵化200多家公司。
他还说，GPT-6 的内部测试显示，机器人不做针对性训练也能被控制，物理AI的突破预计在一到三年内。这是第一财经转述的会上发言，我们没有找到测试数据。
放进近期的名单里
Frost & Sullivan 给出的上半年全球人形机器人销量是3.6万台，收入5.4亿美元，其中真正在做生产作业的只有1200台，占3.3%。排在前五的中国厂商，宇树在其中，合计占57.4%的市场。工信部自己统计的上半年产量是4万台。宇树8月的上市文件里写的是，十年累计交付约1.8万台双足人形机器人。
9月9日证监会抬高了人形机器人的上市门槛，当天披露的数字是，宇树2025年营收里来自工业应用的不到10%。
所以一家市值2500亿元的公司，半年营收11.5亿元，其中进工厂的只是一小块，一年做出数万台。股价买的不是这些，买的是王兴兴描述的那一年：产量不再是数万台的那一年。
职业层面的判断
市场在给一个「机器人替代人工」的故事定价，而产线数据还撑不起这个故事。今天真正受到影响的工作很窄：给机器人做遥操作和数据采集的人，以及占了大部分需求的科研和教育买家。工厂车间要晚一些，200家公司的孵化计划就是它到来的路径。其中很多机器人，会装着宇树的关节和模型，却挂着别的品牌。
接下来盯三件事：出货台数能不能从营收里单独拆出来；工业应用的占比，2025年是不到10%；宇创计划的公司有没有交出第一批部署案例，那才是检验这个价格是不是在为工厂里的工作买单。
